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[买入评级]食品饮料职业研讨周报:成绩超预期推进一线白酒大涨 调味品龙头Q3成绩体现实现此前判别

作者: 时间:2017-11-03 来源:
摘要:出资主张10 月模仿组合:、、、。上星期模仿组合收益+3.47%,跑输中信指数的+5.59%,跑赢 指数的+2.42%。10 月以来模仿组合收益+6.00%,跑......

出资主张
10 月模仿组合:、、、。上星期模仿组合收益+3.47%,跑输中信指数的+5.59%,跑赢 指数的+2.42%。10 月以来模仿组合收益+6.00%,跑输中信食物有饮料指数的+11.63%,跑赢 指数的+4.83%。

本周白酒指数大涨8.70%,首要是茅台、成绩超预期所推进。曩昔几周周报中,我们一直着重对白酒龙头的注重,以为“坚决持有白酒龙头,Q4 将是断定性行情收获期”。一方面是因为Q3 成绩向好是大概率事情,另一方面我们以为,秋糖以及茅台提早批方案履行应都在本月,元旦前属春节前冷季,职业利好音讯较多,归于白酒板块心情向好期。

再次着重——四季度是持有白酒板块的宽松期,特别11、12 月份,白酒板块大概率有“年底行情”。历史经验来看,四季度是全年中仅次于二季度的持有白酒板块的最好时期,特别是11、12 月份中白酒板块获得肯定及相对收益的概率之高在年内仅次于二季度中的5、6 月份。我们再次着重,战略上坚决持有白酒板块,耐性持股静待年底行情。

近期一线白酒冷季不淡,飞天批价持续走高,1573 终端涨价紧追。从批价看,国庆中秋双节后飞天批价不降反升,由节前1300-1350 元已涨至近期1450 元邻近,态势似康复至双节备货期前茅台未加快发货前的正常状况,这也阐明厂家加快发货虽已被证明是平抑批价的有用办法,但全体货源偏紧状况下冷季难以持续放量,批价反弹是情理之中,也显现出茅台微弱的终端需求。国窖1573 近期动作颇多,首先将52 度经典装终端主张零售价从899 元提至969 元,意在对标普五969 元终端零售价,显现出量价双选项中仍坚决倾向于挺价。此外,大幅上调了经典装瓶贮年份酒的零售价,2012 至2001 年份别离上涨200-1190 元不等,其提高国窖1573 内涵品牌价值及出资特点的意图不言自明。频频提高出厂价、终端零售价的国窖1573 批价正加快追逐,浓香榜首品牌之争后续将更加剧烈。

:Q3 成绩大超预期,报表与发货承认节奏共同,持续坚持首推方位。单三季度茅台收入/归母赢利增速别离同比大涨116%/138%,大超商场预期。因为茅台上半年成绩增加首要来自于前期成绩蓄水池开释,因而虽然Q3 实践发货同比、环比加快显着,但商场遍及未预期到Q3 茅台报表承认节奏会与发货节奏共同,加之上一年同期报表端承认较少,形成Q3 报表大超预期。国庆后,飞天批价不降反升、持续走高,近期批价再次打破1400元,显现出商场终端需求依然旺盛。因为全年方案现在估计仅剩下缺乏0.5万吨,因而我们估计11 月份茅台提早履行18 年方案是大概率时刻。仍坚持茅台Q4 成绩断定向好的判别,坚持首推方位。

:Q3 成绩超预期,缩量保价大政策不变。单三季度收入/归母赢利增速别离同比大涨43%/64%,超商场预期。因为三季度茅台放量,商场忧虑需求端遭到揉捏,但从报表收入端状况来看,经过新招商+涨价+加快预收款承认有用解除了这一负面影响。近期1573 频频出招,最新969 元的经典装终端主张零售价已与普五相等,一起茅台出货又降、批价上升至1400 元以上。我们以为短期进入动销宽松期,在本年全体价的奉献有超越10%的大布景下,Q4 成绩也可坚持达观。

:Q3 收入端超预期,静待可交债事项落地敞开更大弹性。单三季度,收入/归母赢利别离同比增加25%/1%,收入超商场预期。疆外收入本期大涨136%,公司新招大商——华龙祥本期正式落地并开端奉献收入。9 月7 日正式布告其控股股东拟发行可交换债券,拟发行期限为3 年期,拟征集金额不超越4 亿元。估计此次公司大股东发行可交债意图一方面为满意本身资金需求,另一方面也意在拟引进战略出资者。此举为年头敞开变革以来最大动作,待Q4 可交债正式完结后估计基本面将有望迎来加快好转。坚持目标价30 元。

非白酒板块方面,10 月引荐组合及次序坚持9 月观念,别离为:、、、。、、、。

:Q3 甘旨鲜净利率提高显着推进成绩超预期,估计Q4 仍有上佳体现。甘旨鲜Q3 收入/归母净赢利别离同比增加23%/55%,成绩如前期我们所意料超商场预期,首要来自于甘旨鲜净利率的迅猛提高。17Q3 甘旨鲜全体净利率已迫临19%,估计阳西产能净利率更是打破23%,随同阳西产能净赢利奉献份额增加,甘旨鲜全体净利率仍有上行空间。本轮职业费用投进顶峰作用喜人,我们以为下半年全体趋势将大概率持续。不过下半年海天空中投进力度将大概率削弱,加之海天、中炬16H2 费用基数较高,17H2 调味品龙头费用端有望出现小幅下行的态势,叠加涨价带来的毛利率断定性上行,我们以为现在调味品职业是群众消费品中趋势、成绩最为断定的子版块,我们将调味品板块列为群众品首推,标的首推为。

:Q3 收入增加44%,生长逻辑持续。阅历1 年多的商场培养,疆外商场进入快速放量期,前三季度疆外商场获得约190%的超高速增加,一起疆内商场坚持约10%的平稳增加,在疆外收入奉献占比已挨近40%一线的状况下,Q4 大概率全体仍坚持高生长性。现在公司产能扩张已开端施行,估计有望于下一年Q1 前后完结,到时公司原奶处理才能将打破600 吨/天,基本解决下一年产能瓶颈问题。我们以为,现在是现在群众品板块质地最为优秀的生长股,主张持续重视。

:Q2 超预期,Q3 趋势向好。本年上半年收入高增速首要是因为上一年低基数以及需求的上升,特别是城镇及乡村销量超预期。跟着公司高端产品持续途径下沉,Q3 以来尼尔森数据仍坚持向好态势,估计全年液态奶依然能坚持10%的收入增速。H2 的赢利增速超预期,部分因为管理费用的削减,我们以为仅仅承认时点问题,坚持全年赢利同比+13%的预期。

:估值优势显着,安全边沿强。受制于高价库存,17H1 猪价下降的利好并未彻底放映至报表,公司对7-8 月份猪价季节性上涨及鸡肉反弹有所预期,已做恰当贱价储藏。估计17H2 开端,本钱优势将逐渐反映至赢利端。估计屠宰量有望完成>20%的增速,肉制品经营赢利将同比增加18%。现在股价对应17 年PE18X, 估值优势依然显着,安全边沿较强。

危险提示:宏观经济疲软 /商场系统性危险/成绩不达预期 □ .于.杰./.申.晟 .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司